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本報記者楊曉宴上海報道
同業存單牽動著今年銀行間和整個金融市場的神經。
監管政策“打補丁”，包括將同業存單納入同業負債約束管理下，今年同業存單市場由瘋狂回歸正常。存單存量在今年7月達到峰值的8.42萬億元後開始逐步下滑，自9月起已連續3個月凈融資為負，11月截至15日的凈融資額為-7061億元。
不過，孤立地來看同業存單的規模以及占總負債的比重，並沒有太大的意義。同業存單規模雖然占總負債的比重沒有下降，但同業負債占比有所下降。這意味著，同業存單作為線上標準化同業負債手段，對線下同業負債仍有一定替代。
同業存單正在由過去的投資工具向補充流動性的工具轉變。與此同時，銀行負債調整還在路上。
回溯季末
3月的同業存單市場，可謂“戰火硝煙”。
截至當月月中，該月新發行的所有債券中，同業存單占瞭一半以上，更可怕的是發行利率，各期限已經普遍超4.5%，甚至向5%逼近，部分存單利率甚至超過同評級短融。
不管是銀行還是非銀機構，當時市場最大的疑問和擔憂在於：這麼高的負債成本，銀行的投資收益能夠覆蓋麼？
“所以你問資產收益是不是倒掛，我覺得這不是最重要的問題，肯定有銀行已經倒掛，但現在對大部分銀行來說，最大的問題在於維持流動性。有些銀行資產久期加得太長，降下來需要時間，有些手上的債券一時半會也賣不掉。”彼時，有華東某農商行人士向21世紀經濟報道記者表示。
從發行量來看，3月、6月和9月，即每季末，是存單發行最為集中的時段。據Wind統計，這三個月份的存單發行量分為2.01萬億，2.01萬美國商標分類億和2.2萬億，明顯高於其他月份。
9月發行規模創下歷史新高，期限主要以3個月為主，可回溯至6月發行量。彼時有華北某農商行人士向21世紀經濟報道記者分析稱，銀行發行3個月期存單，一方面可獲取資金增配合格優質的流動性資產（分子增加），另一方面在季末時3個月期存單尚未納入未來30天現金流出量（分母不變），有利於銀行改善流動性覆蓋指標（LCR）。
不過，值得指出的是，9月開始，同業存單單月凈融資額已經連續負增長。盡管9月存單發行量最高，但由於到期量也很大，凈融資額為-1247億元。
2016年全年存單存量增幅達107.16%，而今年截至11月15日的全年餘額漲幅不到30%，存單“踩剎車”成果明顯。
監管“補丁”
同業存單自2013年推出以來，一直沒有被納入各項銀行資產負債的相關考核。同業存單既不算作同業存款，也不算作債券，而是作為貨幣市場工具；也就說，同業存單既不納入同業存款（同業存放或存放同業）統計，也不計入債券發行及持有，而隻單獨體現在銀行作為買方的同業投資項下。
而監管“打補丁”的信號從年初開始陸續釋放。
先是銀監會的1104非現場檢查報表最新2017年修訂版中，《G22流動性比例監測表》要求把一個月內到期的同業存單，分別納入買方的“可變現資產”和發行方的“負債”當中。另外《G21流動性期限缺口統計表》也把同業存單和債券並列，分別列入瞭資產和負債當中。
但以上調整並沒有引起市場太大的關註。
重磅監管來自各種市場傳言之後，8月上旬，央行《2017年第二季度貨幣政策執行報告》已披露擬於2018年一季度評美國商標登記費用估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債占比指標進行考核。MPA考核規定，同業負債占總負債超過33%的，該子項按0分計算。
據統計，有19傢銀行將受此影響，而多名受訪銀行人士也表示，早些時候地方人民銀行已經傳遞瞭相關信號，在發行方面已經有所計劃。
另外，8月底，央行公告自2017年9月1日起，金融機構不得新發行期限超過1年（不含）的同業存單。
除瞭從發行方角度進行約束，監管還從買方角度進行瞭進一步規范。買方，以同業存單2016年以來最大的新買方貨幣基金開始。
同樣公佈於8月底，將於10月1日執行的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》規定，貨幣基金投資於主體信用評級低於AAA級的機構發行的包括同業存單在內的金融工具占基金資產凈值的比例合計不得超過10%，其中單一機構發行的金融工具占基金資產凈值的比例合計不得超過2%，這意味著大部分貨基可能需要減持同業存單，同業存單的買方力量受到削弱。
負債結構深化調整
同業存單“縮量”非短期內可以完成。這是因為，銀行將同業存單作為擴表的重要負債手段，過去一方面在投資端加瞭杠桿，形成瞭較大的負債和資產的期限錯配，降杠桿需要時間；另一方面，在對公和個人負債難以短時間上量替代同業存單的情況下，同業存單“不得不續”。
就如何看待同業存單的數據變化，某股份行金融市場部負責人曾向21世紀經濟報道記者分析稱，有兩個數據應該分而視之，其一是同業存單占同業負債的比重，該占美國商標註冊費用比提高應該是一個正常的過程：要看到同業存單作為一種標準化負債工具，本身對線下的同業拆借是一種替代；其二是同業負債占總負債的比重，該數據已經有監管指標限制，對於銀行而言應該有一個控制，從而保障負債的穩定性。
21世紀經濟報道記者根據Wind和銀監會的公開數據統計，今年同業存單餘額占商業銀行境內總負債的比重基本持平，但根據銀監會披露，同業負債的規模有所下降，這意味著，商業銀行在同業負債上更加依賴同業存單，但整體同業負債比重有所下降，負債結構正在深度調整中。
根據銀監會公開披露，截至9月，銀行同業負債較年初減少2萬億元，同業理財餘額較年初減少2.6萬億元（表外負債）。另外，過去特定目的載體（SPV）投資領域資金空轉、嵌套較多、加杠桿明顯的現象得到瞭明顯遏制，增速比去年同期下降瞭47個百分點。
另外，在此前9月的相關通氣會上，銀監會披露，前期同業業務增速較快的中小銀行下降尤為明顯，其中股份制銀行同業資產與年初相比降幅達45%。“（發行）同業存單-同業理財-貨幣基金-同業存單”的同業鏈條中，從同業資產到同業負債，傳導鏈條清晰可見。（編輯：周鵬峰，如有意見建議請聯系：zhoupf@21jingji.com）
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